港联证券石头科技，这次看上了具身智能

文 / 梁添来源 / 节点AI港联证券

石头科技，曾经的“扫地茅”，市值在2021年一度突破千亿，稳坐A股扫地机器人第一股的交椅。

然而，现在却面临不同的光景。

先从市值看，截至2026年1月20日，其市值已回落至410亿元，蒸发超一半。

A股落寞的同时，石头科技却瞄准了港交所。

据媒体报道，石头科技港股IPO已获备案，这意味着其筹划已久的二次上市正式步入实质性推进阶段。

在我们看来，如今的石头科技不仅需要在港股市场筹集新的弹药，更急需向市场讲述一个令人信服的新故事。

优等生石头科技卷不动了？

曾经的石头科技可谓扫地机器人领域的优等生。

早年间，作为小米生态链体系，它凭借小米强大的供应链、健全的渠道、敏锐的产品嗅觉，迅速在扫地机器人领域脱颖而出。

2020年登陆A股后港联证券，2021年6月，股价曾触及1494.99元/股的高点，创造了千亿元市值神话。

这也难怪，彼时的智能家居领域还是一片蓝海，石头科技的对手主要是科沃斯、追觅等清洁赛道垂直玩家，如何把品类做大，是石头科技的第一要务。

狂奔几年后，石头科技、科沃斯、追觅等前五名玩家，合计吃掉了近三分之二的市场，不过他们之间的差距只有几个百分点，难分伯仲。

就像任何领域的玩家都担忧巨头下场竞争一样，特别是智能家居领域，并没有多少技术壁垒，营销、渠道、供应链才是决胜的关键因素，而这些让石头科技快速崛起的秘诀对能力全面的巨头而言只是标配。

美的、海尔等传统家电巨头，凭着线下渠道和供应链优势，从低端市场往上挤；昔日的盟友小米也转身入局清洁赛道，靠高性价比和快速技术迭代，在线上强势突围；跨界玩家大疆更是为行业注入科技美学的底色。彻底打乱了行业格局。

更要命的是，对于这些巨头来讲，扫地机器人只是智能家居的一块拼图，并非单一盈利点。

美的董事长方洪波就曾放言，我们做得再差、亏损，也会一直在做。因为我们有能力、有实力，亏就亏，卷到最后看看怎么样。

对石头科技来说，竞争局势从蓝海市场里博得增量，变成了红海市场的高手过招。

据洛图科技数据显示，2025年第三季度，在传统主流电商平台，科沃斯以29.0%的销量份额位居第一，石头科技以22.9%紧随其后，后来者大疆也已挺进前六，排在米家、云鲸、追觅之后。

2025年前三季度，石头科技的营收虽然狂飙到120.66亿元，同比增速高达72.22%，但净利润却下滑了近三成。一部分被高昂的销售费用所消耗。

巨头来势汹汹，石头科技自然也开始寻求解决方案。到这里来看港联证券，就不能理解石头可以为何要赴港了，将资金明确用于寻找第二曲线——海外建厂、海外营销以及高端研发。

石头科技能走通“全都要”策略吗？

对企业而言，当单一核心产品增长到顶点后，往往会通过两种方式寻找新的增长点：一是拓展产品矩阵，用新品类支撑增长叙事；二是继续向上拔高产品，制造新的竞争门槛。

对于这个问题石头科技的答案是“全都要”，但，效果并不理想。

为开辟第二曲线，石头科技切入洗衣机赛道，推出主打分子筛技术的洗烘套装系列，高端型号售价一度高达1.5万元。试图基于“清洁”这一大场景下，往外铺开更宽的产品面。

然而，洗衣机属于重交付体系，依赖线下触点、体验与售后体系。与成交、履约与服务，大多在线上消化的扫地机器人领域并不相同。两者基因的不同，导致石头科技的探索并不理想。

2025年，市场传出其洗衣机事业部出现人员调整的消息，涉及产品与供应链等核心岗位。尽管石头科技未作公开回应，但这一波折仍引发外界对其多元化路径的疑虑。更为关键的是，洗衣机赛道本身竞争更为激烈。根据欧睿国际数据，2025上半年，全球洗护市场持续分化，海尔、美的、LG、Beko、三星占据超过57%的份额，仅中国市场，海尔系（包括海尔、卡萨帝、统帅）就占据了42%，稳居第一，可见无论是国内还是全球市场，石头科技想借助洗衣机重获高速增长的难度很大。

从招股书来看，石头科技的多元化策略并不成功，在多个报告期内，约 90% 的收入来自智能扫地机器人及相关配件销售。

除了家电领域群雄环伺，创始人昌敬的精力也有偏移到汽车赛道的嫌疑。

2021年1月，昌敬便联合威马汽车前CTO闫枫“二次创业”，在上海注册成立洛轲智能科技有限公司，推出极石汽车。

这场重金押注的造车之旅，同样未能掀起预期水花。极石汽车公布2025年交付数据，全年累计交付15318台，同比增长近3倍，12月单月交付2528台，在汽车品牌动辄月交付量破万的今天，极石的成绩不足为提。

从昌敬的后续动作看，他似乎并不打算放弃汽车这条赛道。

2023年3月至2024年6月，昌敬通过两次减持石头科技股份，累计套现8.88亿元，这一操作引发投资者对“主业资金被分流”的质疑，加剧了资本市场对石头科技发展前景的担忧。

对于清洁领域，石头科技试图把扫地机器人“拟人化”，跳出清洁电器本身，向具身智能靠拢。

在2026年CES上，石头科技首发的轮足扫地机器人G-Rover。与单纯扫地的机器人不同，G-Rover可以全场景作业——像人一样在楼梯和斜坡上导航清洁，完成抬腿、落脚、转向、急停等连续动作，并在地形变化过程中始终保持机身水平。

然而这款产品，在CES现场演示中出现了意外。

网上流传的视频显示，G-Rover在尝试爬楼时失去平衡，直接从楼梯上摔落，工作人员迅速上前处理...

石头科技向机器人形态的转变，背后趋势是扫地机器人领域正在从二维进入三维空间的全面竞争。

以今年的CES展会为例，追觅推出Cyber X，通过“仿生六足+履带”的形态实现爬楼能力；MOVA更是直接以“Move Up, Move Beyond（上天入浪，全面封神）”为主题，展示了其布局“水、陆、空”全场景的产品概念。